大行看好，维持恒安国际“买入”评级
日子： 2021-07-03中信证券表示：恒安国际Q2公司卫生巾收入增速或超预期；湿纸巾需求景气，纸尿裤持续改善，低价原材料及费用优化料将带来利润弹性，2020年业绩有望提速。大股东连续增持35亿港元有望提振市场信心，维持“买入”评级。
国元国际表示：生活卫生用品龙头，品牌势能强劲：福建乐发有限公司创立于1985年，秉承“追求健康，你我一起成长”的企业使命，专注于生活用纸、卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司凭借在技术研发、产品设计、质量控制、品牌建设等方面的持续投入，在业内树立起良好的口碑和极高的品牌认知度。旗下品牌心相印、安尔乐多年来在各细分市场保持市占率第一的位置，品牌势能强劲。
中信证券研报摘要如下
受高端产品销售拉动，2020年Q2卫生巾收入增速有望达中单位数。自2019年上半年开始实施销售渠道改革，公司卫生巾业务收入恢复增长，2020年Q1受疫情影响较为有限，Q2渠道补库、产品组合发力高端化，其中高端品牌Space7继续保持双位数增长，预计高端产品销售占比可达到高单位数。受此拉动，我们预期2020Q2卫生巾收入增速可达中单位数，H1可达低单位数。由于卫生巾毛利率/净利率可达约70%/35%，其对利润增速的拉动作用较为明显。
湿纸巾增速靓丽、浆价低位运行，纸巾盈利环比仍将提升。2020H1公司纸巾业务也受益于产品高端化，其中湿纸巾品类毛利率超50%，有望实现双位数增长，占纸巾收入比重料将提升至10%以上，加上品诺、厨房纸贡献，预计公司高端品占比可达15%左右；干纸巾销售Q2逐步修复，下半年有望加强终端促销弥补疫情影响，预计2020H1/A纸巾业务收入同比+5%/+9%。上半年木浆价格持续低位运行，虽然费用率有所提升，料净利率仍环比提升，下半年预计木浆价格仍将低位震荡。
纸尿裤持续改善，公司费用率有优化空间。2020H1成人纸尿裤销售延续双位数增长，婴儿纸尿裤发力产品高端化和电商渠道，预计纸尿裤2020H1同比增速继续收窄至-3%，全年同比有望持平。公司上半年受疫情影响费用投入有所收缩，料下半年将增加费用投入驱动终端动销，但全年费用率仍有望同比回落1-2pcts，主要来自广告费用率的下降。
大股东连续增持35亿港元，有望提振市场信心。2020年截至6月28日，大股东CreditSuisseTrustLimited（家族信托）、安平控股/投资、行政总裁许连捷连续13次增持，共计增持6,285万股，增持金额34.7亿港元。其中许连捷持股比例由20.61%上升至21.95%，增持金额共计8.8亿港元，体现出大股东及管理层对公司中长期发展前景的乐观预期。
投资建议：新冠疫情对公司整体影响偏正面，公司各项业务经营均存亮点，2020年业绩提速可期。维持2020-22年EPS预测3.64/3.95/4.20元/股，现价对应公司2020PE约17倍，基本面向上有望带动估值修复，维持“买入”评级。
国元国际研报摘要如下
消费升级、产能出清，集中度提升利好行业龙头：
顾客加剧下，服务创新发展及高端定制化将控制衣食住行拿纸、环卫巾、婴儿婴儿尿不湿相关产业仍然扩张；且衣食住行拿纸的每人平均顾客量及婴儿婴儿尿不湿的渗透性率再有仍然提高的发展个人空间，恒安做相关产业领头，将得益于整个专业市场投资大规模的接着生长。然而，这三个相关产业的集重度亦再有进几步提高的发展个人空间，在环保标准、成本价、研发管理、投资大规模、产品等具备着优质的领头行业将仍然吞并不堪商家经营经济压力的规模性型行业，加快速度衰落产能分析的出清，整个专业市场所有权进几步向领头集大校是趁势所趋。竞争优势突出，阿米巴变革变身成长加速器：
司存在合并常见的方法网格及产能布置，效益大规模业内人士领先于； 利用多品牌形象、多项目的业务部门发展进步战略重点，赢利性能餐饮行业内顶尖；有着几大部委级技术应用软件，科研品质国外顶尖；处理层审时度势，反复社会变革正确带动集团子公司持续性不断的迈推新楼梯平台，新的阿米巴营运经济模式有效地发展队伍的灵巧性及销售市场作用性能、会加快的渠道的创新发展，预测将仍在正确带动集团子公司扎实餐饮行业领头作用，积极推进工作绩效持续性平衡增长率。首次覆盖给予“买入”评级，目标价74.0港元：
投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别3.67/3.95/4.31元，公司作为行业的绝对龙头，当期估值相较同行明显偏低，我们给予74.0港元的目标价，分别对应2020/2021年18.1/16.9倍PE，较现价有21.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。
